【研究报告】玻璃：成本中枢下移 偏弱看待

　　1．玻璃厂现货价格涨跌不一，成交低迷。目前还是买方市场，下游采购积极性低，一方面是由于订单差，另一方面市场持买涨不买跌的观望情绪，刚需采购为主。

　　2. 基本面来看，近一周各地玻璃产销在持续走弱，负反馈仍在继续。随着利润的不断走高，供应会在09合约上不断兑现，所以供应端还是存在长期的隐患。目前市场以成本定价，由于玻璃成本坍塌，基差对于期货的支撑是偏弱的，竣工数据和实际需求有差距，目前需求环比弱化没有明显起色，叠加夏季偏向玻璃需求淡季，如果下游走货不畅，短期驱动仍然向下。

　　3. 总体来看，玻璃短线仍然维持高抛思路为主，同时可以关注多玻璃空纯碱跨品种套利策略。

　　现货方面，沙河市场成交一般，市场价格多仍有所下滑，成交灵活。华东市场价格下调，品牌货源相对坚挺；华中市场本地拿货情绪较弱，场内对后市信心不足；华南市场部分品牌成交重心下滑，场内成交一般。

　　期货方面，4月下旬以来玻璃盘面价格持续下挫，主力2309合约重挫后继续弱势运行，刷新近半年低位，煤价回落、纯碱下跌，玻璃成本同步松动。

　　在高利润驱动下，我们已经看到供应端开始回暖，截至2023年5月26日，浮法玻璃开工产线条，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为16.24万吨/日，环比增加1.82%。

　　新能源发展背景下光伏产能增速较快，加之双碳目标加持，光伏产线投建较多，并陆续达产，近三年光伏玻璃日熔量呈现明显的增加趋势。截至2023年5月26日，钢联数据统计光伏玻璃产能为8.73万吨/日，环比增加2.34%。

　　整体来看，随着利润的不断走高，供应会在09合约不断兑现。去年减少8%的供应，可能会在今年兑现，所以供应端还是存在长期的隐患。

　　国家统计局数据显示，1-4月份，房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8％。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2％。1-4月份，商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4％，其中住宅销售面积增长2.7％。30大中城市商品房成交面积433.79万平方米，环比下降2.93%。

　　汽车方面，中国汽车工业协会统计数据显示，2023年1-4月，我国汽车产销量分别达835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。4月份，我国汽车产销量分别达213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。一方面，受疫情影响，导致去年同期的销量基数比较低；另一方面，4月份“价格战”热度逐渐消退，消费者观望情绪得以缓解，需求有所释放，叠加“五一”小长假出行用车需求增长，带动了4月份购车消费前置。

　　总体来看，房地产市场仍然处于低迷状态，竣工数据和实际需求有差距，目前需求没有明显起色，环比弱化，进入消费淡季压力仍存。汽车行业4月增幅可能是消费的前置，整体回暖言之尚早，继续关注汽车销售数据。

　　下游采购情绪明显降温，其中沙河产销比91%、湖北产销比50%、华东产销比63%、西南产销比79%、西北产销比68%，下游买涨不买跌的心态明显，沙河多个玻璃厂在昨晚被通知玻璃原片涨价，深加工当下原片库存不高，需要继续观察下游的补库节奏。

　　本周国内浮法玻璃生产企业库存连续三周累库，截止5月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存5217.4万重箱，较上周增加404.1万重箱，增幅扩大，折库存天数为22.7天。在供应增加的情况下，如果下游走货不畅，库存或延续累库进程。

　　玻璃成本中枢下移，纯碱、煤炭、天然气同步下跌，玻璃企业盈利情况持续改善，截至2023年5月26日，钢联数据统计国内玻璃生产企业（煤炭）生产利润466元/吨，（石油焦）生产利润887元/吨，（天然气）生产利润576元/吨。

　　目前，玻璃利润在建材下游品种中处于高位，从中长期看，需求难以支撑高利润，竣工数据和实际需求有差距，需要继续关注库存节奏变化。

　　从3月开始，纯碱价格大幅下跌，玻璃价格大幅上涨，二者价差明显收缩。截止至2023年5月25日，玻璃-纯碱价差为-82元/吨。纯碱的驱动因素是远兴能源000683）阿拉善项目投产预期下悲观情绪进一步发酵，被市场空头配置，下游保持低库存运转。随着基本面数据推演，预计两者价差仍有缩窄空间。

　　综上所述，根据玻璃目前的基本面数据来看，供应端由于利润的不断上升，去年冷修停产的产线会在近期不断复产，供应压力可能会在09合约上逐步体现，供应端存在隐患。需求端我们已经看到下游采购明显降温，竣工数据和实际需求有差距，目前需求环比弱化没有明显起色，叠加夏季偏向玻璃需求淡季，如果下游走货不畅，库存重回累库进程，盘面或有进一步下跌的空间。

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