东吴期货研究所策略早参｜多地极端高温致使国内用电负荷持续走高煤化工集体走强！商品后市怎么看

　　摘要：黑色系板块：社融略超预期，玻璃纯碱延续上涨。能源化工：油价突破2个月盘区。有色金属：有色走势分化。农产品:关注明天凌晨usda月度供需报告。

　　油脂油料：虽然此前公布的马棕月度报告偏利多，但油脂整体呈现冲高回落的走势，主要因为近期美豆生长有所改善。目前市场重点关注明天凌晨将公布的usda月度供需报告，预期本次报告将下调美豆产量和期末库存，有利于豆类油脂上涨。不过从近期重要报告公布后的市场反应来看，也存在利多出尽的可能。操作上建议单边暂时观望，套利方面继续持有多菜油豆油空棕榈油套利。

　　玻璃纯碱：纯碱昨日大幅上行，盘中一度超过6%，最终收盘在1800点附近。一方面纯碱进入检修季，上周纯碱产量显示在56万吨，周环比下降约7%，夏季检修减产超出预期，短期供需缺口扩大；另一方面情绪带动，盘面大幅增仓。但供需来看八月份会继续转向弱基本面，上涨趋势难以延续，继续向上空间不大，多单建议止盈离场。待强情绪平复盘面转回基本面逻辑后，空单再入场。玻璃现货价格下降后带动产销 数据回暖，虽然目前是淡季但产销在110%-145%，受到纯碱带动共振。目前玻璃利润在三百点以上，日熔量不断增加。本周玻璃累库15.8万重量箱，纯碱去库3.27万吨。短期盘面波动，情绪带动上涨，空单暂时离场观望，多单谨慎入场，长期维持看空观点。

　　螺卷。6月社融数据总体超市场预期，不过M1、M2增速仍在下滑，信用扩张仍偏弱。市场依然比较谨慎，但基本面矛盾并不太突出，淡季在供应没有释放下，盘面下行压力并不明显，预计保持震荡格局。

　　铁矿。铁矿盘面止跌反弹，本期铁矿发运明显回落，到港也在下降，不过总体供应端还会保持高位。支撑近月铁矿价格的主要因素还是需求和高基差，同时钢材需求端的悲观叠加高供应是限制上涨的原因，多空交织下，预计盘面保持震荡，9-1正套继续持有。

　　双焦。全国多地迎来持续高温，电厂耗煤量大幅增加，不少省份电网用电负荷创历史记录。但今年1-5月原煤产量同比去年同期增长近1亿吨，其中90%是动力煤，电煤处于供需双旺的格局。也正因此，电煤价格未因极端高温而一味冲高，共振影响下双焦也难以冲高。目前双焦自身供强需弱的情况下，主要受电煤价格走势影响，盘面目前仍为震荡偏强走势，关注电煤价格是否进一步突破。

　　玻璃纯碱。玻璃纯碱夜盘延续昨日涨幅。本周纯碱产量大幅下降7%，库存小幅去化，保持在预期之内，根据我们半年报的测算，纯碱的基本面由于七月检修高峰期，呈现偏紧格局，8月份往后逐渐转弱，整体思路不变，短期产销数据较好，多单考虑部分止盈，长期回归远兴、金山投产格局，长期布局空单。周末沙河玻璃产销数据在145%/130%，昨日有所回落。下游虽然受到即将到来的梅雨季影响，但现货降价导致补库情绪有所回升，不过深加工订单数量表现平平，下游需求并没有真正意义上迎来复苏。目前玻璃利润还是比较高，日熔量不断加大，供给盈余幅度扩大。地产端一二手房销量依然在下降，目前盘面紧跟产销数据波动，短期也受到纯碱共振，偏短多长空思路。

　　原油。基本面与加息压力纷纷改善令短期油价偏强。进入七月以来原油近月价差转强，显示供需边际趋紧。而多位美联储官员表示紧缩政策距离结束越来越近改善未来需求预期并且利空美元，从各方面对油价形成推动。后续关注美国通胀的顽固程度、进入衰退的概率与节奏以及旺季需求进展。

　　沥青。7月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率环比增加而出货量减少，厂库上行社库下降，基本面边际略微下行。北方沥青阶段性供应收紧，个别炼厂停发或者排队出货使得可提资源紧俏，低价货源报盘有限，整体对价格有所支撑，旺季到来之际，中上游库存总体不多，在需求明确走弱之前或仍有一段偏强局面。

　　LPG。油价短期反弹维持强势，持续上行动能有待观察，同时PG供需基本面暂未看到利多因素：中东北美双双维持高出口、PDH开工率回落、基差转负后仓单持续增加，LPG价格短线反弹后提供后市沽空机会，关注整数关口附近压力位表现。

　　PTA。昨日PTA再度震荡上行，刷新近两个月高点，91价差走强至280后午后回落至250附近，现货流动性大幅紧，PTA目前基本面仍然是强现实弱预期，供应端再度收缩，逸盛新材料总产能720万吨/年，装置降负至5成运转，预计影响4天附近，嘉兴石化1#150万吨装置准备停车中，恒力惠州PTA计划产能500万吨/年，1#250万吨装置正常运转，2#250万吨新装置近日已投料。预计PTA开工率短期之内会下滑至73%左右，供需边际好转，虽然聚酯仍在高负荷，但是还要警惕是否原料端的上涨导致聚酯利润逐步亏损所引发的负反馈，因此91正套行情短期难以持续。策略建议：短期可以轻仓试多，中长期关注旺季之前的备货程度和PX利润压缩幅度

　　MEG。原料端的上移使得乙二醇的生产利润再度走弱，转产和减产意愿再度升温，开工率上行空间有限，短期乙二醇仍然是以反弹走势为主，但是整体反弹高度受限，夜盘回调明显，目前来看乙二醇短多中空思路维持。策略建议：91反套可部分止盈后持续持有，后续可在反弹过程中陆续布局01多单。

　　PVC。PVC昨日上午走强，午后回落，现在还是弱基本面和强预期之间博弈，政策预期利好还在，在没有实际累库的情况发生时，在7月份这个时间点，向下的动能不足。策略建议：短期偏震荡为主，中长期逢高做空V09合约，关注91反套。

　　甲醇。据闻，浙江兴兴已开始在市场采购甲醇，69万吨/年的MTO装置开车预期较强，榆林某CTO装置开始大量外采甲醇。大型煤头装置的意外检修叠加气头装置的持续停车使得本就偏低的国内供应有继续压缩的预期，受伊朗装置运行不稳定影响，7月进口缩量已成定局，只是缩减量级可能不及之前的炒作预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，反倒是沿海部分MTO装置开车的预期较强，但需关注近期浙江部分地区限电对下游工厂的实际影响。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌，甲醇成本端支撑明显，此前建议逢回调做多的多单继续持有。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

　　棉花。郑棉再创新高，重回 17000 上方。新疆低库存和高温天气双重炒作，叠加下游纺织企业运行负反馈不显著，市场多头情绪再度被点燃。中长期来看，新疆减产或超预期，籽棉抢收预期强烈，策略上仍维持逢低布局多单，风险方面关注抛储变动。

　　铜。铜价震荡运行，关注美国6月CPI数据。周二伦铜收跌0.54%，沪铜主力日盘涨0.40%，夜盘收跌0.57%。宏观面，中国6月社融为4.22万亿，高于市场预期的3万亿，但M1增速不及预期，国内延续弱复苏格局。基本面，7月炼厂检修规模略超预期，但进口货源流入增加弥补了这一缺口，现货升水回归至平水附近，同时消费进入淡季，7月累库预期增加，总体基本面边际走弱。绝对价格方面，铜价仍受美元扰动较大，关注周三公布的美国6月CPI数据是否存在超预期变化。

　　铝/氧化铝。四川扰动再起，下方支撑铝价。周二伦铝收涨0.67%，沪铝主力日盘涨1.03%，夜盘收跌0.08%。供应端，四川省内再度出现限电现象，地区部分电解铝企业陆续开始压降负荷，实质影响暂时有限，需持续关注。消费端，淡季行情延续，订单有限，且各板块对7月订单预期均偏弱。国内基本面整体偏空，中线维持逢高沽空思路对待。而海外结构性问题愈发突出，LME库存中约八成为俄罗斯铝锭，现货升水依然处于偏高水平。目前氧化铝生产平均成本在2800元/吨左右，随着复产推进，需求增加，短线支撑氧化铝价格，但起本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动。

　　油脂。虽然此前公布的马棕月度报告偏利多，但油脂整体呈现冲高回落的走势，主要因为近期美豆生长有所改善。目前市场重点关注明天凌晨将公布的usda月度供需报告，预期本次报告将下调美豆产量和期末库存，有利于豆类油脂上涨。不过从近期重要报告公布后的市场反应来看，也存在利多出尽的可能。操作上建议单边暂时观望，套利方面继续持有多菜油豆油空棕榈油套利。

　　豆粕/菜粕。油料方面的炒作则来源于供应端，包括美豆种植面积的下降以及加拿大菜籽的天气炒作。短期建议观望为主，等待周三usda报告指引

　　生猪。昨日生猪小幅走弱。屠宰场宰量止跌有所回升，压价收猪。散户出栏积极，企业二育开始出栏，供应大幅增加，出栏体重缓慢回落，暂时没有发现断崖下跌的情况。冻品维持高库存，窄幅去库，下游走货不畅，价格有望继续下跌。料肉比继续下跌，企业亏损幅度扩大。供需 格局仍未改变， 前仍持偏空思路对待，但不建议底部追空。

　　白糖。昨日白糖2309上涨0.45%，ICE原糖上涨0.47%。巴西糖出口旺盛，丰产基本已成定局，国内制糖结束减产确定。数据显示，6月实际到港0吨，7月预报到港64000吨，或增加国内供应，压制糖价。后续关注国内库存去化及消费复苏情况，注意7月进口数据，价格难以大幅上行，预计近期维持高位震荡。

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