玻璃短期火爆但主力合约进一步上涨空间有限

　　近期玻璃期货盘面大涨，北方暴雨天气短期给供应端造成较大压力，下游订单火爆。玻璃的火爆行情能否持续？

　　受北方暴雨天气影响，河北部分玻璃生产企业生产和运输受阻，部分玻璃库存也受到雨水浸泡的影响。8月1日，玻璃期货盘面波动剧烈，09/10/11/12合约涨幅均超过7%。按照往年情况，8月和9月即将进入原片采购的旺季，但今年原片涨价提前，叠加最近的快速拉升，目前主力合约价格相较6月上涨将近30%。然而，多数贸易商偏悲观，大多实行低库存策略，采购积极性不足，仓库备货普遍较少。供应端，浮法玻璃未来计划新增产能较多，日熔量有望持续增加。虽然近期政治局会议对房地产市场有信心提振作用，但多数房企处境和行业本身尚未出现实质性好转。今年下游深加工企业家装订单偏多，工程订单偏少，竞争激烈，处境艰难。目前，玻璃盘面向上缺乏明显驱动，09合约进一步上涨空间有限，做多风险较大。

　　上周玻璃大板华北主流价格为1840元/吨，华中主流价格为1900元/吨，华南主流价格为2097元/吨，周环比均持平。华东主流价格为2119元/吨，周环比增加11元/吨。近期现货价格基本保持稳定，小部分品牌出现上涨。沙河地区上周价格也保持稳定，安全、长城、金弘阳等价格周环比基本持平；本周德金小幅提价。相较于期货盘面，现货价格涨幅较小，导致基差进一步走弱。8月1日，参照德金大板现货价格1790元/吨，主力09合约收盘价1819元/吨已升水现货。

　　截至上周，浮法玻璃总产能为6134万吨/年，产能利用率82%，在产产能为5028万吨/年；在产日熔量为16.72万吨，周环比减少0.08万吨。本周，毕节明钧玻璃股份有限公司一线年剩余五个月计划还将新点火8条，累计日熔量为6800吨；复产点火11条，累计日熔量为6900吨；冷修14条，累计日熔量为9250吨。预计日熔量在今年九月或十月将达到本年度最高峰。因此，浮法玻璃的供应有望继续增加，行业竞争亦会加剧。

　　利润端，以石油焦为燃料的浮法玻璃生产成本1299元/吨，周环比减少34元/吨，利润高达601元/吨，周环比增长64元/吨；以动力煤为燃料的浮法玻璃生产成本1557元/吨，周环比增长25元/吨，利润为285元/吨，周环比减少19元/吨；以管道气为燃料的浮法玻璃生产成本1735元/吨，周环比增长22元/吨，利润也高达355元/吨，周环比减少15元/吨。行业高利润导致多数玻璃厂加大生产力度，优先出货为主；一旦出货受阻、销售不畅，玻璃厂的挺价意愿都不大，而以价换量的意愿较大。在我们调研时，河北某玻璃厂表示：因为利润好，如果销售受阻，有累库的预期，就会考虑降价销售；另外，如果竞争对手开始降价，他们也会跟着降价；不会再像去年、前年那样挺价而累库。

　　上周浮法玻璃总库存为4647万重量箱，周环比减少104万重量箱。其中，华北库存为649万重量箱，周环比减少47万重量箱；华中库存为329万重量箱，周环比增长5万重量箱；华东库存为1584万重量箱，周环比增长48万重量箱；华南库存为625万重量箱，周环比减少18万重量箱。但多地玻璃厂产销开始走弱，上周沙河产销为83%，周环比减少32%；湖北产销为73%，周环比减少25%；华东产销为84%，周环比减少32%。叠加暴雨天气影响，北方地区玻璃厂出货受阻较严重，7月31日当天沙河产销接近0。我们调研时发现，6月底到7月中旬，大约两周多的补库行情是因为下游深加工企业库存比较少，他们当时认为原片玻璃即将涨价，于是开始了补库；直到一周前，本轮补库基本进入尾声。

　　作为浮法玻璃下游最大需求的房地产行业，持续低迷两年左右；虽然早已出现政策底，但无论是行业本身还是多数暴雷房企都没有出现实质性好转。截至今年6月，房地产开发投资完成额累计同比下降7.9%，房屋施工面积累计同比下降6.6%，房屋新开工面积累计同比下降24.3%，商品房销售面积累计同比下降5.3%，房地产开发资金来源累计同比下降9.8%。唯有房屋竣工面积，在保竣工保交楼的政策支持下，累计同比增长19%。另一方面，恒大、融创、世茂等众多负债规模超百亿、千亿、万亿的暴雷房企依然没有走出困境。我们在调研时发现，玻璃下游深加工的资金情况依然没有好转，他们担心回款问题；因此他们不愿意垫资拿单，宁可歇工也不愿意接需要垫资的订单；很多深加工企业以执行之前的老订单为主。因为竞争激烈，有些企业从做工程单转做家装单。家装单相对比较复杂，会出现返工、成品验收等程序；工程单是以楼栋为单位进行验收，而家装单则是以户为单位进行验收。这在一定程度上增加了深加工企业的成本。

　　综上所述，近期北方暴雨天气是短期影响因素，对盘面的快速拉升不可持续；玻璃原片在需求旺季前提前涨价，透支了部分继续上涨的空间；玻璃产线新点火和复产点火较多，供应依然有增加的趋势；行业高利润导致玻璃厂挺价意愿不强，一旦出货受阻就有降价换量的风险；玻璃产销开始走弱，下游补库行情接近尾声；且房地产行业弱现实格局尚未实质性改善，玻璃深加工企业处境艰难，新订单有限。因此，玻璃盘面进一步上涨的空间有限，主力合约做多的风险较大。（本文作者期货投资咨询证号：Z0019466）

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