玻璃纤维市场需求量稳中有升 行业景气度有望延续

　　玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，种类繁多，优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好，机械强度高，但缺点是性脆，耐磨性较差。它是以玻璃球或废旧玻璃为原料经高温熔制、拉丝、络纱、织布等工艺制造成的，其单丝的直径为几个微米到二十几个微米，相当于一根头发丝的1/20-1/5，每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料，电绝缘材料和绝热保温材料，电路基板等国民经济各个领域。

　　玻纤具有绝缘性、耐热性、抗腐蚀性、机械强度高等性能，除了传统钢材、铝材和木材等替代需求，下游风电、电子、汽车等领域需求不断扩宽亦是需求增长的主要来源。玻纤制品广泛应用于建筑、交通运输、工业设备、风电等领域，因此需求与宏观经济紧密相关。1981-2014年，全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。

　　据《玻璃纤维行业产销需求与投资预测研究报告》统计数据显示，2014年-2016年我国玻璃纤维及其制品进口量逐渐下降，2016年我国玻璃纤维及其制品进口量为195335吨，同比下降17.8%。2017年我国玻璃纤维及其制品进口量有小幅度增长，2017年我国玻璃纤维及其制品进口量为200288吨，同比增长2.4%。2018年上半年我国玻璃纤维及其制品进口数量为98151吨，同比增长2.7%。

　　在进口金额方面，2014年-2016年我国玻璃纤维及其制品进口金额呈下降趋势，2016年我国玻璃纤维及其制品进口金额为819893千美元，同比下降10.2%。2017年我国玻璃纤维及其制品进口金额有大幅度的增长，2017年我国玻璃纤维及其制品进口金额为931643千美元，同比增长13.4%。2018年上半年我国玻璃纤维及其制品进口金额为463694千美元，同比下降4.7%。

　　随着弃风限电现象改善、中东部装机常态化、海上风电放量，2018年风电新增装机或将反转。2017年，国内玻纤产量408万吨，同比增长12.71%。随着风电新增装机情况积极好转、汽车轻量化等需求升级，预计未来玻纤需求量呈现稳中有升的局面。

　　电子纱处在PCB产业链最上游：电子布、铜箔和树脂是覆铜板的三大原材料，覆铜板是PCB 的核心基材。2017年全球和中国PCB产值有望达到642和290亿美元;全球PCB产值到2022年将达到756亿美元。通信、计算机和消费电子占PCB应用接近70%，同时，近年来汽车电子的快速发展对PCB行业的拉动较大。近一年多以来电子纱出现量价齐升状态，一方面是因为需求保持快速增长，另一方面供给端出现缺口：电子纱前几年去库存明显，2016年下半年以来PPG、CPIC、台湾必成等产线先后进行冷修，造成供不应求局面。电子纱产线从新建到投产需要时间，且技术壁垒较高，2018年涨价有望持续。目前中国巨石和中材科技也在电子纱领域进一步进行布局。

　　热塑型玻纤具有成型周期短、冲击强度高、环保性强等优点，热塑型玻璃钢产量占比逐年提高，2016年达到43%。目前热塑型产品主要应用在汽车轻量化领域；风电叶片目前多为热固型玻璃钢，在叶片大型化和大功率趋势下，热塑型玻璃钢在风电领域的渗透率也将进一步提升。

　　中国巨石、重庆国际、山东玻纤、四川威玻于2018年1月1日起对玻纤进行调价，涨幅分别为6%以上、5%、6%和300-500元/吨，泰山玻纤自2017年12月初将不同产品价格提高200-500元/吨。此次涨价的核心原因是供需紧平衡和原材料成本上升。全球需求持续向好，热塑、风电等高端领域增速较快;供给端来看，17年新增产能有限叠加环保限产影响，行业库存持续下降，订单向大企业转移趋势明显(主流企业库存仅1个月左右)。同时，上游原料和天然气等成本上涨，也使得企业通过涨价方式转移成本压力。全年不管是有效还是边际新增产能均有限，叠加库存较低，行业仍存在再次小幅提价的可能性。

　　2017Q3，全球经济回暖释放下游需求，环保督查淘汰落后产能压缩玻纤整体供给，玻纤景气回升推升价格价格。2018年初，玻纤供需紧平衡下巨石、泰玻、重玻等龙头企业先后提价，行业盈利能力进一步抬升，巨石毛利率超过45%。

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