广州期货-月度博览-玻璃-9月多项政策刺激旺季补库有预期-202309

　　行情复盘：8 月浮法玻璃价格处于淡季震荡格局。前三周，玻璃期 价随着产销回落，阶段性补库告一段落。需求上除首周产销较好， 均销超百以外，其余两周平均产销回落到 85%左右水平，期价做多 情绪消退叠加下游需求平淡，库存进入累库阶段。月底最后一周， 前一轮补库消化后，由于多项地产政策利好频出，叠加 9 月旺季的 预期和资金配合，期价大幅上涨，现货跟涨，刺激中下游开启新一 轮补库。从期价表现来看，前三周主力合约价格在 1520-1680 元/吨 区间波动，最后一周小幅突破，最终期价收在 1829 元/吨，涨幅 16.57%。

　　核心观点：第一，宏观政策预期托底，短期利好频出。8 月以来，地 产端政策利好进入落地实施阶段，8 月 25 日，住房城乡建设部、中 国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中 住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用 认贷”政策措施，旨在刺激换房需求，另外 8 月 31 日，中国人民银 行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别性住房信贷政 策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》， 首付比例下线%，新发房贷利率下限调整为 首套 LPR-20bp，二套 LPR+20BP，存量首套贷款利率可协商下调等 等措施刺激改善性需求，有助于缓解提前房贷现象、稳定市场预期、 促进消费。玻璃需求有强政策预期托底。

　　第二，日度平均产销回升， 9 月旺季下新一轮补库驱动已成型。8 月底玻璃日度平均产销出现 明显的边际回升，从 8 月中旬的 85%再度回升至月底的 115%。虽 然周度玻璃库存月底处于累库状态，但考虑到十一假期提前备货和 9 月旺季预期，如果下游配合补库，那么 9 月可能再度进入阶段性 去库，需求回升阶段。

　　第三，成本上涨较快，旺季下有涨价动力。 8 月以来，燃料价格和原料纯碱大幅回升导致玻璃成本上升，利润 下降。截至 2023 年 9 月 1 日，单吨浮法玻璃平均利润在 260-544 元 /吨区间，而 8 月中旬利润在 425-709 元/吨区间，降幅明显。故前期 由利润驱动的复产计划短期动力衰退，供给端进入相对高位稳定时 期，而随着成本的上涨，旺季需求回升下玻璃厂涨价动力增强。

　　综上，9 月浮法玻璃旺季有预期，宏观政策预期托底情况下，现货 难跌。月初产销出现边际改善以后，短期补库驱动下，需求向好。 旺季预期无法证伪，盘面上 09 升水以后，现货配合涨价，叠加十一 假期前的补库需求，预计 9 月玻璃期价高位震荡。

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