飞熊投研【公司分享】 中硼硅玻璃+国产替代产能扩张与技术壁垒构建企业核心优势

　　公司主营业务为硼硅特种玻璃的研发、生产与销售，涵盖药用玻璃、耐热玻璃、电光源玻璃三大板块，高、中、低硼硅玻璃体系。公司中硼硅药用安瓿、管制注射剂瓶填补国内空白，耐热玻璃为国家级制造业单项冠军，电光源玻壳成为Philips全球、德国OSRAM、美国GE等HID灯壳的战略供应商，三大业务均具有较强竞争力。

　　国际公认的最好的药用包装的材料是中硼硅玻璃，其耐酸耐碱一级，抗急冷急热性强，化学稳定性、机械强度、抗冲击性都优于其他玻璃；且作为药物包装与药液及血液长期接触不会有沉淀物析出，能有效保护药品和保健食品的化学性能。

　　根据制药网相关统计数据，我国2018年全年总的药用玻璃用量约为30万吨，其中的中硼硅药用玻璃用量约为2.2-2.3万吨，仅占7%-8%左右，而欧美发达国家中硼硅玻璃使用比例超过2/3，强制要求所有注射制剂和生物制剂的包装材料必须使用中硼硅玻璃。

　　2017年药监局发布一致性评价征求意见稿，一直到2020年5月和药玻相关的注射剂被正式纳入一致性评价（固体制剂不需要药用玻璃包材），我国注射剂申请通过一致性评价的品种和品规数量从2021年开始才步入快速增长通道。2017-2021年，我国通过一致性评价的注射剂品种快速从2个增加至224个，从各批次集采角度来看，注射剂的占比也在持续提升，注射剂的占比快速提升有望带动中硼硅药玻的渗透率提升。

　　目前低硼硅需求量大约为800亿支，中硼硅需求量大约为40亿支，未来三年大约有200亿支的低硼硅被中硼硅替代，渗透率有望提升至30%；未来5-10年，中硼硅渗透率有望进一步提升至40%-45%。根据力诺特玻的数据，中硼硅单支售价大约在0.2元/支，低硼硅单支售价大约为0.05元/支，前者是后者的4倍。渗透化率的提升将快速提升药包材市场规模。

　　目前中硼硅管制瓶基本依赖进口玻管。德国肖特集团、美国康宁(CORNING)公司、日本电气硝子(NEG)株式会社3家公司在中性硼硅玻璃生产市场的市占率超过80%。国内多数中硼硅玻璃瓶生产企业主要从这3家外企购买已成型的玻璃管，再通过二次成型过程进行产品加工。

　　国内企业用于生产中硼硅安瓿瓶的进口设备共有126台，公司有38台。国际上仅有意大利和德国的两家企业具备生产高性能安瓿机的能力，其中意大利厂商每月仅能生产2台，公司与其合作20多年，近期与其签订了包年的协议，新进入者订购设备交付要一年以后。另外设备加工有6个月周期。此外，生产出安瓿瓶后需要与药企进行相容性和相关性实验，出具检测报告后需要注册，实验周期8-10月，认证亦需要时间。因此，公司先发优势显著，后进入企业很难快速增加市场份额。

　　全部产能扩产完成后，公司将具备26亿支中硼硅管制瓶产能，包括安瓿瓶16亿支、西林瓶8亿支、卡式瓶2亿支；叠加部分低硼硅管制瓶的产能转化，合计产能有望达到34亿支。

　　轻量薄壁高档药用玻璃瓶（模制瓶）项目也已于8月24日点火，新建产线可年产中硼硅药用模制瓶约5080吨，约合0.7亿支模制瓶。近期，公司拟使用IPO超募资金建设M2轻量化药用模制玻璃瓶项目，预计可年产中硼硅药用玻璃液16060吨，药用模制瓶约11242吨，约合1.5亿支；另外，公司拟发行可转债募集资金5亿元用于中硼硅药用模制瓶产线的进一步扩产，按照公司公告，新建产线亿支。中硼硅模制瓶售价约9300元/吨，毛利率有望达到40%以上，项目满产后公司在中硼硅模制瓶业务营收有望达到5.85亿元。

　　公司拥有专利68项，在窑炉熔化、自动配料、高效节能生产等方面均形成了核心技术，属于国内领先水平。公司掌握了低硼硅药用玻璃的制管、制瓶全套技术。在中硼硅药用玻璃瓶制瓶方面，公司则拥有较强的技术能力。在折断力、耐水性等关键技术指标优于国家标准，具有较强的竞争优势，公司耐水一级药用玻璃包材被评为2018年度山东名牌产品。稳定优秀的产品性能也成为公司持续获得下游药企客户订单的重要因素，该优势在关联评审制度下进一步凸显。

　　公司从设立之初就一直从事药用玻璃的研发、生产及销售，是国内最早涉足药用玻璃行业的企业之一。经过多年的发展和积累，公司在业内取得了良好的口碑，积累了一大批综合实力强大的优质药品生产企业客户。公司为扬子江药业集团、悦康药业、齐鲁制药、神威药业、华润医药集团等著名企业的核心供应商，合作年限均在5年以上，且所供产品在客户总体需求中有较高份额，未来也有望凭借优异的产品质量和供应稳定性持续开拓新客户。

　　本文于12月26日首发于飞熊投研，请注意文内首发时间，本文仅为前期文章逻辑分享，不作为现阶段买卖依据

　　第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

　　第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

　　第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

　　中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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