贸易商厂库打通期货服务企业“最后一公里”

　　交割作为链接期现市场的重要环节，也是促进市场功能发挥和风险防控的重要环节。记者了解到，如今在工业品中，相关产业交割环节呈现出多元化的发展特点，尤其是贸易商厂库在破难点、疏堵点、除盲点上发挥出特殊的作用，真正打通了期货服务实体经济的“最后一公里”。正如受访企业所讲那样，任何一个制造业，技术生产创新手段是关键，最终是要给消费者提供一个高性价比的产品，其中也离不开对期货衍生品的运用。正是基于交割这个在服务实体经济中的“润滑剂”，能够优化企业的物流和仓储，节省行业内的加工费，在调节产业供需、降低现货商持货成本、降低下游采购成本、活跃在库货物流转等方面取得了积极的效果。

　　当前，在工业品交割环节中，除了传统的企业厂库（仓库）之外，贸易商厂库已经成为助力实体企业进行实物交割、参与期现交易、管理经营风险的关键一环。

　　据记者了解，2017年9月19日，玻璃期货最先启动试行贸易商厂库制度。短短两年间，贸易商厂库积极参与交割，功能发挥稳定，逐渐成为玻璃期货交割的重要参与主体，注册仓单占比超过市场50%，此后，在甲醇、纯碱、短纤等工业品种上也都开展了贸易商厂库制度。

　　“贸易商厂库是传统厂库制度的一个延伸和创新。”厦门国贸股份有限公司石化中心聚酯产业部总经理洪伟煌表示，传统厂库制度通常以生产型企业的生产能力作为提供现货的基础，以全额以上保证金或者保函保障履约。而一些大型贸易商因其优质的信用背景、资金实力和履约能力，甚至某些时期供货能力和及时性优于工厂，能够有效保障仓单注册能力，起到与生产厂家相同的作用。

　　在洪伟煌看来，农产品和工业品两者最大的区别还是在于供给的弹性上，供给弹性小，工业品供给弹性大。因为供应基本播种的时候就大致确定了最大量，工业品由于其生产连续性和供应能力短期提升快，可以根据市场合理调节供应情况，故引入了厂库交割。

　　对此，杭实善成贸易商厂库负责人也表示，贸易商厂库增加可注册仓单数量及仓单区域，更好地促进期现价差、区域价差的回归。同时，相较于仓库交割，能够进一步优化交割品的准备时间，降低企业资金压力。

　　在大宗商品供应链环节，贸易商厂库积极探索降本增效的路径，为交割各方提供区域通兑、货物串换以及相关定制化服务。

　　据了解，玻璃是第一个实行全厂库交割和第一个引入贸易商厂库交割的期货品种。多年来，玻璃期货到期期现价差率能够维持在合理水平，贸易商厂库较好地发挥了连接期现市场的“纽带”作用，认真做好交割服务。

　　“永安资本作为玻璃贸易商厂库，主要依托于两个业务模式，一个是基差点价，另一个是远期锁价。”永安资本相关负责人表示，“基差点价”和“远期锁价”的模式依托汇聚行业供求信息的期货市场，为玻璃的定价提供了更加公平、公正的参考价格，有利于体现玻璃的市场公允价值。

　　“对于沙河玻璃产业链上的企业而言，基差贸易能够帮助他们将价格波动风险转化为基差波动风险，有效实现连续稳定生产经营、谋求合理加工利润和贸易利润，在维持产业集群的稳定中起到了‘压舱石’的作用。”上述负责人如是说。

　　记者了解到，多年来，工业品贸易商厂库对降低期现交割成本、维护市场平稳运行、促进期货功能发挥等方面起到了重要作用，同时它的存在也活跃了区域产业链期现市场，降本增效。

　　如今，贸易商厂库也已经成为沙河玻璃产业中解决交割标准化与客户需求个性化矛盾的有效媒介，逐渐演变为产业链上下游的“中枢纽带”。

　　结合贸易商厂库的模式，永安资本提供了货源调运、货源交割、仓单串换等服务，积极引导沙河的玻璃企业参与仓单交易。 一方面，缓解了这些企业的资金压力，大幅度地提高资金使用效率，另一方面，增加了期现结合的操作灵活度，有效保障了原料“保供不断流”。

　　值得一提的是，随着交割在工业品实体企业中功能日益显现，期货仓单不仅是社会库存的重要反映，也成了产业中的“硬通货”。

　　在聚酯圈中，由于PTA、短纤产品具有品质标准化、需求地集中化的特点，决定了其仓单具有非常好的流通性、实用性，而且仓单的融资功能，也促进了仓单能够更好地发挥“蓄水池”和“调节器”的作用。

　　“PTA上下游产业投资周期不同和生产开工的季节性因素导致现货供需存在结构性错配，PTA的社会库存也容易呈现大开大合的状态。因为有了PTA期货，在PTA供应过剩库存累积时，PTA工厂可以将多余库存转化为PTA仓单卖给中间贸易商，解决了企业库存占用资金和融资难题。”恒逸国际贸易研究总监王广前表示。

　　在他看来，聚酯产业企业利用PTA期货及PTA仓单在供应过剩的时候可将“冗余产量”变为“融资工具”高效解决企业库存融资难题，在供不应求时再将“期货仓单”这一期货池子里的水引入现货市场，充分发挥了PTA期货对现货供应削峰填谷这一蓄水池功能，同时平抑了PTA价格上下剧烈波动，保障了PTA产业的稳健运营。

　　记者了解到，十七年来，随着PTA期货交割库全国布局的逐步完善，仓单交割大面积应用优化了整个PTA上下游产业链的仓储和物流成本，实现了从南来北往到仓单串换的物流成本降低。

　　“2006年以前，化纤企业为规避风险，会采购2—3个供应商的PTA，还要南来北往地运输，经常应急使用1000到3000吨的散货船。”洪伟煌表示，随着交割库的稳步扩张发展，通过仓单串换，可以集中成5000到16000吨的船型，化纤工厂可以从就近的期货交割仓库提货，有效地降低了运输成本。

　　“保守估计，2022年通过期货仓单至少为聚酯全行业节约1600万吨南来北往的货源，节省运输成本8.6亿元。”他称。

　　作为衔接实体与期货市场的重要纽带，通过期现并行的方式，贸易商厂库也起到了示范作用，带动更多的产业链企业参与到期货市场中来。

　　记者了解到，以贸易商厂库为媒介，永安资本打破了交割品牌、交割时间、交割地点的束缚，解决了场内市场标准化与场外需求个性化之间的矛盾，减少了中间流转环节，从源头实现了供需对接。

　　例如，在2021年，永安资本通过给华东某化纤有限公司供应PTA和MEG原料，在盘面卖出短纤仓单，帮助短纤工厂锁定加工费。

　　“近期短纤市场低迷，加工费压缩至600—800元／吨，公司利用现货+期货，为短纤工厂制定了远期锁定加工费的方案，不仅规避了原材料大幅波动造成的影响，帮助短纤工厂稳定生产利润，而且为短纤工厂进行了资金规划，降低了资金占用成本。”上述负责人表示，贸易商厂库在引导价格回归、保障期货的价格发现功能、方便上下游企业进行套期保值方面也发挥着重要作用。

　　据了解，贸易商厂库在传统的点价贸易基础上，近年来积极探索含权贸易等方式，进一步规避企业生产风险，降低生产成本。

　　“因部分下游企业无法处理其他交割区域货源问题，贸易商厂库的存在，帮助其打通从期货套保到现货落地的最后障碍。”受访人士表示，如河北某玻璃企业上半年意向盘面接纯碱，但其无法处理河北以外区域货源，杭实善成通过区域价差，以点价形式帮其落地，优化其库存结构，降低现货采购成本。

　　“与现货仓库相比，通过交割仓（厂）库，打通了期现两大市场的对接渠道，客户可以根据市场变化合理利用期货工具将库内现货注册成仓单，灵活度大大提高，有效降低了市场风险及物流成本，吸引了更多产业链上下游客户参与期货，使得期现市场联系更加紧密。”受访人士称。

　　在洪伟煌看来，如今，贸易商在产业链中的新形象是一个以创新、协调和服务为核心的角色。他们不再仅仅是产品的“搬运工”，而是在供应链中协调各个环节，加强与供应商和客户的沟通，通过提供定制化解决方案和价值链整合服务，提升整个产业链的竞争力和效率。

　　“贸易商也从单纯的产品销售转向提供全方位的解决方案和服务，满足客户个性化需求。”洪伟煌表示，贸易商厂库的定位也更加明确了企业未来发展的重要角色。

　　“一是作为产业的临时储备，平抑市场波动，为市场平稳运行保‘价’护航；二是作为产业的中央对手方，满足不同客户在交割区域、交割品牌以及交割时效等方面的个性化需求，降低交割成本；三是，作为促进行业期现发展的集结号，积极推广期货的应用场景，探索期货服务实体经济的各类模式。”洪伟煌表示，贸易商厂库也将积极发挥自身优势，践行打通期货服务实体的“最后一公里”，提高产业链资源利用率和生产效率，提升对实体企业的服务效能。