高盛突然“改口” 什么情况？纯碱、玻璃联袂下跌

　　在最新的报告中突然“改口”，美联储2024年将进行2次降息，首次降息时间将在第三季度。此前，的预测是，美联储将于2024年12月才开始首次降息。预测降息时点提前的理由是，美国通胀下降好于预期。

　　目前，美联储将基准利率维持在5.25%—5.5%之间不变。两次降息意味着，到2024年底，联邦基金利率将降至4.875%，而该行此前的预测为5.13%。高盛经济学家Jan Hatzius在报告中指出，健康的经济增长和劳动力市场数据表明，降息的时间不会迫在眉睫，但更好的通胀消息表明，正常化降息可能会提前一点。据11月披露的通胀数据显示，美国10月消费者价格指数（CPI）同比由前一个月的3.7%降至3.2%，环比持平。

　　基于此，不少交易商乐观押注，美联储将在2024年3月份进行第一次降息。高盛指出，部分市场参与者可能对最新的通胀消息作出比以前更多的降息决定，但也有人会有所保留。目前，利率互换合约的最新定价显示，市场已经基本消化了明年5月的首次降息。但交易员们缩减了对明年整体降息的预期。在上周美国就业报告公布前，交易员预计2024年将降息约115—125个基点。而非农就业数据公布后，该指数约为109个基点。

　　数据显示，美国就业市场仍超预期火爆，11月季调后非农就业人口19.9万人，高于预期的18万人；11月失业率3.7%，低于预期与前值的3.9%。当地时间12月12—13日，美联储即将举行年内最后一次议息会议。分析人士指出，几乎可以肯定的是，美联储不会在本周召开的年内最后一次议息会议上降息。CME美联储观察工具显示，本次会议上美联储有98.4%的可能性将利率保持在5.25%—5.5%的水平。

　　12月11日，公告，拟以10亿—20亿元回购股份，回购价格不超过人民币15.19元/股。同时，公司实际控制人保利集团计划在未来12个月内，通过集中竞价交易方式增持公司股份，金额2.5亿—5亿元，增持价格不超过15.19元/股。

　　公告称，鉴于公司目前股票收盘价格低于最近一期每股净资产，结合公司的经营情况、财务状况及未来的盈利能力，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司A股股份。

　　回购资金总额不低于10亿元（含），不超过20亿元（含）。回购价格不超过15.19元/股。回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过3个月。保利发展在公告中表示，本次回购后的股份将在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用根据相关规则予以出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后3年内完成出售。公司如未能在法定期限内完成出售，未出售部分将履行相关程序予以注销。

　　同日，保利发展另一公告称，公司实际控制人保利集团计划在未来12个月内，通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持金额不低于2.5亿元，不超过5亿元，增持价格不超过15.19元/股，资金来源为保利集团自有或自筹资金。本次增持计划实施前，保利集团直接及间接持有公司股份48.47亿股，占公司总股本的40.49%。保利集团在增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。

　　保利发展最新披露的销售数据显示，2023年11月，公司实现签约面积159.46万平方米，同比减少29.57%；实现签约金额312.37亿元，同比减少15.61%。2023年1—11月，公司实现签约面积2257.59万平方米，同比减少6.25%；实现签约金额3995.04亿元，同比减少0.16%。截至12月11日收盘，保利发展股价为9.61元/股，总市值为1150.36亿元。

　　纯碱现货价格经过持续上涨后，中下游的抵触情绪逐渐显现，部分下游开始以烧碱替代轻碱，另有部分企业采购国外纯碱进行补充，这些都是纯碱需求端的风险因子，也是短期纯碱产业链负反馈的主要因素。“从供给端来看，此前短停装置逐步复产，纯碱供应边际支撑逐步减弱，再加上行业新增产能有序推进，市场情绪有所降温。”光大期货纯碱高级分析师张凌璐说。

　　方正中期期货建材高级研究员魏朝明告诉期货日报记者，今冬极寒天气到来，北方地区普降大雪，玻璃的销售、运输以及深加工需求受到抑制，尽管前期玻璃库存去化态势良好，市场不得不认真对待极寒天气导致需求不畅库存累积的可能。玻璃主力合约前期主要受到对新年度的需求预期驱动，气温骤降后可能开始交易现实的淡季累库逻辑。上周五以来纯碱盘面的波动主要受到发现表外库存消息的影响，周末期间市场情绪松动，周一纯碱企业提涨的消息为盘面提供了回升的功能。

　　“玻璃大跌既有原料纯碱的联动性效应，也有自身基本面因素。供需角度来看，玻璃在产产能仍处于偏高水，但需求力度持续性欠佳。”张凌璐说，截至12月7日，玻璃行业产能利用84.02%，周环比小幅提升0.15个百分点；玻璃在产日熔量均值17.16万吨，周环比下降0.69%。虽然玻璃库存周度去化幅度达到12.79%，印证需求尚可的结论，但玻璃产销难以长期维持高位，且区域之间也存在较大分化。从根本上来讲，下游企业资金问题仍限制玻璃需求释放高度，部分已开始对高价原片产生抵触情绪，这也是玻璃、纯碱产业链负反馈的体现之一。

　　在采访中，企业人士告诉记者，周末北方多地大雪，在一定程度可能影响玻璃、纯碱运输，不排除企业出货、产销受限的情况发生，导致累库现象发生，具体情况需持续跟进。

　　“对于玻璃来说，新年度竣工增速是边际回落，还是受房地产企业资金面好转的影响有进一步增加空间，是市场博弈的焦点。对需求强度的判断的差异导致投资者在当前价格作出不同的方向选择。纯碱盘面的逻辑在于在于春节前下游用户有刚性使用及补库需求，近月价格坚挺；远月受到环保治理等因素的影响，供需预期极大改善，估值修复。”魏朝明说。

　　“纯碱和玻璃分歧大仍是二者供需差异所致。”张凌璐说，纯碱此前供给端受到扰动因素较多，这是支撑其期现价格走高的驱动之一。过去1个多月，纯碱供给端既有山东、河北等地区装置降负荷影响，又有环保因素限制青海地区碱厂生产水平，行业生产水平自10月下旬出现小幅回落，本周虽略有回升，但整体水平仍处于阶段性低点。截至12月7日，纯碱行业开工率85.04%，周环比小幅提升0.31个百分点。纯碱周度产量66.21万吨，周环比提升0.37%。纯碱企业库存低下且持续去化，成为纯碱期现价格强势原因之二。按照往年季节性，当前本该是碱厂累库周期，但目前碱厂已连续1个月去库。截至12月7日，纯碱企业库存36.7万吨，周环比下降3.55%。其中，轻碱库存下降4.04%，重碱库存下降2.66%，且二者均处于近几年的次低位。

　　在受访人士认为，需求端的支撑也是近期市场强势的原因之一。一方面，此前中下游持续采购、补库，部分下游原料库存天数有所增加。另一方面，重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量持续提升，二者合计达到26.82万吨/天，对重碱刚需用量也在持续提升。最新数据显示，纯碱表观消费量67.56万吨，绝对水平虽有下滑但仍处于同比最高位，且与周度产量相比纯碱产销仍处于紧平衡状态。

　　据悉，上周纯碱期货主力合约移仓换月至2405，在现货价格持续走强影响下，纯碱期货主力合约切换后盘面存在补贴水驱动，这是盘面强势的又一原因。

　　“玻璃则长期处于强政策和弱现实的博弈中。一方面，此前玻璃处于强政策预期、年底赶工、库存去化等多方支撑因素中；另一方面，中下游企业资金问题仍限制玻璃需求释放高度，这是产销难以长时间维持高位的主要因素，故玻璃走势不如纯碱强劲。”张凌璐说。

　　对于当前的供需情况，魏朝明告诉记者，上周浮法玻璃市场成交氛围好转，价格多数有小幅上涨，华中局部涨幅偏强。周内期现商提货带动主产区沙河、湖北出货好转，叠加中下游库存低位，市场成交氛围好转，浮法厂去库明显，库存压力得到有效缓解。后市看，近期中下游补货后，短期出货预期将有所放缓，当前浮法厂库存多数暂无明显压力，预计价格或暂偏稳运行。

　　张凌璐认为，纯碱供应将进入平稳运行阶段，但环保等因素持续存在。需求端刚需推进为主，但高价抑制需求的风险也持续存在。短期碱厂待发订单充足，12月暂无明显销售压力；企业和社会环节库存低下，期货盘面暂无明显压力，高位坚挺振荡为主。中期角度来看（1个月以上时间），供给端边际驱动减弱，后期或逐步转向新增产能进一步落地，盘面也可能再度走向宽松预期主导。长期来看，纯碱行业新增产能压力仍较大，不确定的仍是供需格局拐点到来的时间。

　　据悉，上周纯碱装置运行平稳，短期供应将维持稳定，碱厂当前订单充足，当前下游用户拿货积极性提升，库存有所下降，现货走势偏强对期价仍有支撑，近月2401合约临近交割，其运行逻辑逐步贴近现货，在盘面贴水，现货偏强的情况下，2401合约仍以上涨去修复基差，从中长期的角度来看，纯碱依旧面临供应偏宽松的局面，但远月2405合约依旧是大幅贴水现货。

　　“玻璃方面，后期需关注宏观面及房地产政策的落地情况。12月上半月是新一年度经济政策的明朗期，此前乐观预期阶段性推升玻璃价格，接下来也需要考虑市场参与者买预期卖事实对盘面的影响。纯碱方面，2405合约期价经过前期大幅上涨之后，短期技术上有调整需求，低位多单可适当减仓。”魏朝明说。

　　张凌璐认为，玻璃短期因终端需求预期降温或导致市场情绪偏弱，但受库存低下、年底赶工的因素影响，盘面下方空间或有限。上方驱动同样不足，主要限制仍在于终端需求及下游企业资金问题，高位宽幅振荡趋势为主。中长期角度来看， “保交楼”持续推进，玻璃需求仍值得期待，只是幅度和力度对市场节奏或有影响。