股指冲高回落 商品涨跌互现—2024年2月28日申银万国期货每日收盘评论

　　美联储理事鲍曼表示，尚未抵达开始降息的时间节点；最新通胀数据表明通胀进展放缓；经济活动和消费支出强劲，劳动力市场“紧张”；如果通胀进展停滞或逆转，仍愿意提高政策利率；过早降低政策利率可能导致未来需要加息；如果通胀持续达到2%目标，最终降息将是适当的。

　　国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国企改革举措。会议指出，要推动企业更好盘活利用土地，大力发展战略性新兴产业。要科学安排设备更新计划，加快构建高标准物流基础设施，加快人工智能等新技术赋能，推动中央企业加强供应链协同合作、信息共享。

　　国家发改委、国家能源局发布《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出，到2027年，我国电力系统调节能力显著提升，抽水蓄能电站投运规模达到8000万千瓦以上，需求侧响应能力达到最大负荷的5%以上，保障新型储能市场化发展的政策体系基本建成。

　　股指：A股尾盘跳水，中小盘股大幅调整，上证50指数下跌0.81%，沪深300指数下跌1.27%，中证500下跌2.33%，中证1000下跌4.49%，两市成交额1.37万亿元，资金方面北向交易流入13.40亿元，02月27日融资余额增加110.67亿元至14324.76亿元。3月我们将公布1-2月经济数据，将对春节期间乐观预期进行验证，同时两会将会召开，期间政策基调将影响全年走势，从2月公布的美国数据来看美联储3月议息会议大概率不降息。从当前指数点位和估值角度看，中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大，我们认为短期将做震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间33000，IC00预计波动区间5000-5400，IM00预计波动区间5000-5600。

　　国债：尾盘上涨，10年期国债收益率下线%。央行公开市场单日净投放2750亿元，Shibor短端品种集体下行，资金面保持宽松。1月份一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，继续延续下降趋势，5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，下调幅度是2019年8月以来的最大值，进一步降低居民房贷压力，长端债券投资性价比提升。央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好PSL加大对房地产“三大工程”建设，稳定房地产市场。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储降息预期延后，欧洲央行表示尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标，海外债券收益率上行。总体上，在货币政策宽松和避险情绪升温的背景下，预计国债期货价格将继续维持强势。

　　原油：原油上涨1.47%。欧佩克+消息人士表示，欧佩克+将考虑将自愿减产协议延长至第二季度，为市场提供额外支持。其中两位消息人士称，减产协议有可能会持续到今年年底。消息人士还表示，欧佩克+尚未正式讨论这一问题。有关延长减产的决定预计将在3月的第一周做出，预计各国将宣布各自的决定。俄罗斯将从3月1日起实施为期六个月的汽油出口禁令，因为春耕、炼油厂维修和夏季假期，国内汽油市场很快将面临更高需求。

　　甲醇：甲醇上涨0.48%。截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，较上周上涨0.93个百分点。本周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比2月18日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.4万吨附近。预计2月23日至3月10日中国进口船货到港量54.3-55万吨。

　　聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部部分上调50。煤化工7360，成交较高。周三，聚烯烃反弹回落。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。不过盘面驱动不强，连续反弹后今日走势分化。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。

　　玻璃纯碱：国内纯碱市场走势疲软，厂家出货情况一般。随着纯碱价格的持续下滑，纯碱厂家盈利空间萎缩。中盐青海碱业、中盐昆仑碱业、南方碱业开工负荷不足，纯碱供应量维持在高位。市场信心不足，下游用户拿货积极性不高，纯碱厂家库存增加。多数纯碱厂家灵活接单为主，市场中低价货源增多。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投一般。华北今偏弱整理，沙河部分小板价格松动，成交稍有好转，5-6mm大板低价货源仍存，部分价格较昨日略有松动，其他厚度大板部分品牌出货相对较好；华中湖北明弘报价下调2元/重量箱，其他厂稳价出货为主，交投一般；华东安徽凤阳、安徽台玻价格上调1-2元/重量箱不等，成交相对平稳，中下游适当提货；华南市场华南台玻报价上调2元/重量箱，旗滨、龙泰3月1日存小幅涨价计划；西南市场成都台玻今日价格上调20元/吨，多数厂暂稳观望，外地货源流入较大。基本面角度，周三，玻璃主力合约大幅下挫，上周库存方面继续累库至4907万重箱，较春节前累库1471万重箱，后市关注玻璃厂订单情况。周三，纯碱主力延续弱势。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比春节前累库28.2万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。

　　橡胶：周三橡胶窄幅调整，RU05收于13965，持平前收盘，BR04收于13430，下跌75,，NR04收于11810，下跌115。中石化、中油上调顺丁胶价格300元/吨。天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，海外需求端支撑以及合成胶强势持续利好橡胶，短期走势预计持续偏强。

　　PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5946元/吨，现货价格5895元/吨，国内PTA加工费335元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。

　　乙二醇：周二2405合约价格收涨于4663元/吨，华东市场均价在4645元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。

　　钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。

　　铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。

　　煤焦：日内JM2405，J2405期价震荡运行。焦煤现货价格松动，焦炭第四轮提降落地。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量趋于下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。

　　铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡运行。锰矿价格涨势放缓，焦炭第四轮提降落地，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，后市钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。

　　贵金属：金银走势延续震荡，等待PCE通胀数据指引。美联储1月会议纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票委发言打压快速降息预期，叠加此前高于预期的美国1月CPI数据，3月、5月降息预期基本消退。短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，难有趋势行情。不过对冲经济下行风险和地缘风险、交易货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-485元/克。

　　铜：日间铜价延续回落调整。周末将公布PMI和美国非农数据。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

　　锌：日间锌价小幅回落调整。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

　　铝：今日沪铝主力合约收跌0.27%。内蒙古包头某铝厂突发短暂停电限产，或对电解铝产量有所影响，但影响量较为有限。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。

　　镍：今日沪镍主力合约收涨0.75%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内或将回调后继续上涨。

　　工业硅：今日SI2404期价震荡走弱。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14800元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。

　　碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。

　　白糖：郑糖今日先扬后抑。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6470元/吨，云南南华报价维持在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。

　　生猪：生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，2月28日国内生猪均价13.93元/公斤，比上一日上涨0.13元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。

　　苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。

　　油脂：今日油脂偏强运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。

　　豆菜粕：今日连粕震荡收涨。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。

　　集运欧线全天震荡，尾盘拉升，收于1931.7点，上涨1.57%。巴以和谈进程曲折，据阿拉比亚电视台当地时间2月27日报道，对于美国总统拜登有关加沙地带将实现暂时停火的说法，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面回应称，拜登的言论为时过早，不符合现实，在停火前仍有巨大分歧必须得到解决。卡塔尔外交部发言人安萨里在外交部例行记者会上表示，加沙地带停火协议的谈判仍在进行中，对谈判进展表示乐观，但目前谈判还未取得突破性进展。受此影响，04合约表现相对偏强，back结构再度走扩。随着04合约重回1900点，基差继续收窄至1004.87点，预计盘面高位震荡的情况下盘面贴水难以快速收敛，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，欧线%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，预计04波动区间为1700-2200点。