A股暂歇回调 商品整体走弱—2024年2月26日申银万国期货每日收盘评论

　　英国海上贸易行动办公室发布消息称，收到一艘船只2月24日在吉布提港以东70海里遭到袭击的报告，正在对相关事件展开调查。350亿美元。

　　今年以来已有40多家公司IPO终止，远超去年同期25家的数量。与此同时，首发募资金额有所下降，发行节奏明显放缓。专家预计，在发行上市监管工作中，监管部门将持续加强全链条把关，以上市公司质量的提升回应投资者关切。

　　目前包括北京在内的多地都制定了针对电动自行车用锂离子电池安全性的地方性技术标准；另外，我国的强制性国家标准即将出台。按照项目计划，这项强制性国家标准将于今年发布。本标准将填补国家层面对电动自行车用锂离子电池安全质量监管的技术依据空白。标准发布以后，不符合强制性标准的产品、服务，不得生产、销售、进口或者提供。

　　股指：A股结束多日连涨出现明显下跌，上证50指数下跌1.64%，沪深300指数下跌1.04%，中证500下跌0.04%，中证1000上涨0.57%，两市成交额0.997万亿元，资金方面北向交易流出13.12亿元，02月23日融资余额增加47.24亿元至14127.09亿元。2月以来多项利好资本市场政策发布，春节期间消费和社融数据超预期，开年证监会召开系列座谈会，LPR迎来2024年首度下调，多重利好下上证综指一度站上3000点。由于短期涨幅较大，预计短期将震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间33000，IC00预计波动区间5000-5300，IM00预计波动区间5000-5550。

　　国债：继续上涨，10年期国债收益率下行1.2bp至2.386%。央行公开市场单日净投放1920亿元，Shibor短端品种表现分化，资金面保持稳定。1月份一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，继续延续下降趋势，5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，下调幅度是2019年8月以来的最大值，进一步降低居民房贷压力。央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好PSL加大对房地产“三大工程”建设，稳定房地产市场。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储会议中多数官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息，10年期美债收益率上行。部分地区银行存款利率下调和避险情绪升温支撑国债期货价格继续上行，TL、T继续创出上市以来的新高，短期将继续维持强势。

　　原油：SC下跌1.48%。美联储理事沃勒周四表示，在他愿意支持降息之前，他需要看到更多通胀正在降温的证据。他表示，1月份高于预期的通胀数据引发了有关物价走向以及美联储应如何应对的问题。投资银行高盛的经济学家放弃了对5月降息的预测，预计今年将有四次降息，分别在6月、7月、9月和12月。与此同时，加沙地区以色列与哈马斯停战谈判正在巴黎进行，这似乎是几周来为停止以巴冲突、释放以色列和外国人质所做的最认真的努力。贝克休斯公布的数据显示，截至2月23日的一周，美国在线座，但是比去年同期减少97座。

　　甲醇：甲醇下跌0.52%。截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，较上周上涨0.93个百分点。本周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比2月18日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.4万吨附近。预计2月23日至3月10日中国进口船货到港量54.3-55万吨。

　　聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7320，成交回升。周一，聚烯烃盘面震荡回落。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。

　　玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。近期检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率维持在9成以上。近期纯碱厂家新单接单欠佳，纯碱厂家库存维持在高位，西北大厂纯碱新单价格下调100-200元/吨。期货盘面价格震荡下行，业者多谨慎观望市场，拿货积极性不高。国内浮法玻璃市场价格基本稳定，交投氛围一般。华北今价格基本走稳，沙河市场卖货有所好转，现货贸易商大板部分出货灵活，小板正常卖价走货较上周好转，但仍显一般，厂家出货仍存压；华东今日市场延续稳定走势，成交局部存小幅灵活政策，多数企业产销仍显一般，个别企业出货稍好转；今日华中咸宁南玻白玻报价上调2.5元/重量箱，其他厂稳价出货为主，市场交投氛围一般；今日华南玻璃市场零星上调，漳州、河源旗滨白玻涨1元/重量箱，其他厂稳价维持出货。基本面角度，周一，玻璃主力合约弱势运行，上周库存方面继续累库至4907万重箱，较春节前累库1471万重箱，后市关注玻璃厂订单情况。周一，纯碱主力合约回落。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比春节前累库28.2万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。

　　橡胶：周一RU、NR高位窄幅调整，BR小幅上行，保持强势。丁二烯价格偏强支撑顺丁价格走强，供应商计划上调顺丁橡胶价格300元/吨。天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，海外需求端支撑以及合成胶强势持续利好橡胶，短期走势偏强。

　　PTA：周一PTA2405价格收跌于价格5868元/吨，现货价格5900元/吨，国内PTA加工费377元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。

　　乙二醇：周一2405合约价格收跌于4644元/吨，华东市场均价在4638元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。

　　钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。

　　铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。

　　煤焦：山西减产消息证伪，午后JM2405、J2405期价大幅下挫。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降启动、但在焦企亏损状态下提降落地存在阻力。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量区域下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。

　　铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏弱震荡。锰矿价格持续上调，焦炭第三轮提降落地，当前锰硅北方成本在6335元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。

　　贵金属：上周公布的1月美联储纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票票委发言加强这一观点，叠加初申请救济金人数下降，以及此前高于预期的美国1月CPI数据，金银偏弱震荡。但交易货币政策转向的主题并未改变，不过短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。

　　铜：日间铜价延续回落调整。中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和汽车、家电等消费品以旧换新，将有利于铜需求。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

　　锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

　　铝：今日沪铝主力合约收跌0.03%，铝价处于震荡阶段。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多；此外美国或将对俄铝进行制裁，或对铝价形成扰动。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。

　　镍：今日沪镍主力合约收跌1.14%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，且当前期镍已到达成本线上下，盘面对利多消息较为敏感。预计镍价将继续上涨以消化利多消息。

　　工业硅：今日SI2404期价震荡走弱。近期市场询价热度有所恢复，但下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14900元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。

　　碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。

　　白糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6460元/吨，云南南华报价下调30元在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。

　　生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.71元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。 当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。

　　苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。

　　油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。

　　豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。

　　【集运欧线相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量增至1.8万手，环比增加5504手，持仓量2.24万手，环比减少1239手。最新SCFIS欧线%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。基差进一步收窄至1000点之内，期货盘面仍处于深度贴水之中，从目前电商平台线月中下旬运价存有韧性，尽管马士基开启低价揽货，但其近期运价有所小幅回升，盘面高位震荡的情况下仍相对现货处于贴水之中，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，巴以止战促谈仍难以推进，欧线%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。

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